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新兴铸管(000778):股权激励落地 公司业绩有望回升

时间:2019-12-11    机构:国泰君安证券

  投资要点:

  维持“增持”评级。 公司限制性股票摊销费用预测分别为127.62、1531.41、1472.51、785.34、323.95 万元,对公司利润影响有限。考虑到成本端铁矿价格大幅增长,下调公司2019-2021 年EPS 至0.47/0.49/0.50 元(原0.48/0.50/0.51 元),参考可比公司,给予公司2019 年PE10X 进行估值,下调公司目标价至4.70 元(原5.96 元),“增持”评级。

  中高层管理人员及技术市场骨干激励占比高,公司管理效益有望持续提升。本次股权激励公司中高层管理人员及技术市场骨干被授予共计3690.70 万分权益,占股权激励总规模的93.99%。公司2019 年前三季度资产负债率为56.40%,较2018 年全年下降1.72 个百分点,保持下行趋势。

  公司2019 年前三季度期间费用率为5.83%,较2018 年全年下降0.4 个百分点,其中财务费用率为1.07%,较2018 年全年下降0.27 个百分点,预期未来随着公司股权激励的推进,公司管理效益将进一步提升,费用端有望持续优化。

  基建有望回暖叠加矿价高位回落,公司业绩有望回升。根据我们调研及宏观数据的情况,基建需求正在逐渐回暖,叠加近期中央政治局会议传递出的积极信号,我们预期明年基建回暖确定性高。公司作为我国铸管行业龙头,充分受益基建的逐渐回暖。在铁矿价格高位回落背景下,公司业绩有望逐渐回升。

  催化剂:基建投资增速持续上行。

  风险提示:宏观经济加速下行;环保政策超预期收紧。