新兴铸管(000778.CN)

新兴铸管:铸管量增质升提收益、建筑钢材价升增弹性,乘PPP促转型

时间:17-07-07 00:00    来源:广发证券

一、铸管:供水设施改造与建设、区域调水等释放铸管需求,扩产能、提效率,行业寡头强者恒强。

为让群众喝上放心水,全国各地正加快推进城镇供水设施改造与建设;此外,各地水利行业及长距离区域调水正显现处蓬勃发展之势,如南水北调、引黄工程等,这为球墨铸管带来较大市场空间。根据2016年公司公开资料披露:“未来十年内,我国铸铁管产量将仍然保持较快的增长态势,预计年增长幅度为约5-10%之间”。

公司具备铸管产能260万吨,国内市占率47%,30%以上的产品出口到世界100多个国家和地区。作为行业寡头,竞争优势在于:(1)技术:综合技术实力居世界领先水平,拥有多项重要球墨铸铁管生产技术;(2)规模:拥有国内球墨铸铁管最大的生产基地,2016年市占率47%、位居首位;(3)市场:产能分布于河北、安徽、四川和广东,区位优势明显;销售网络遍布全国,品牌优势助公司拓展市场;(4)量增质升:公司募投项目“广东阳春30万吨球墨铸铁管项目”一期已于2017年3月30日投产;二期计划2017年底前动工建设,项目全部建成投产后,预计年产球墨铸铁管50万吨。阳春30万吨球墨铸铁管项目投产有望完成公司产能布局、降低运输成本、利于出口。

二、钢材:建筑钢材产能500多万吨,“地条钢”的出清增强业绩弹性。

受益于“地条钢”的出清,长材价格走势显著强于成本端。就绝对价格而言,截至2017年7月5日,2017年长材价格指数(MySpic指数:长材)累计上涨13.83%,同期综合矿价指数(MyIpic矿价指数:综合)下跌14.46%;而就均价而言,长材价格指数2017年上半年同比和环比分别上涨53.04%和28.45%,而综合矿价指数2017年上半年同比和环比分别仅上涨36.82%和17.84%。此外,据我的钢铁网的测算,2017Q1和Q2行业螺纹钢毛利分别为677元/吨和1072元/吨,Q2环比Q1提升58%,螺纹钢毛利环比显著改善。

据2016年年报,公司钢材产品主要为建筑钢材,以热轧带肋钢筋(螺纹钢)φ10~φ40为主,产能为500多万吨;公司高品质建筑用钢材产品质量与规模居国内前列。而长材盈利的改善将显著增厚公司业绩。

三、战略转型:与多方签署战略合作框架协议,乘PPP春风加速战略转型。

2017年2月和3月,公司分别发布公告披露,将与格兰特公司和泛华集团签署《战略合作框架协议》。公司有望进一步开拓PPP市场:(1)加快从制造商向水务综合服务商的转型。签署战略合作协议后,在格兰特公司先进水利环保技术和泛华集团的前期规划优势、丰富的市场资源支持下,有望在城市综合建设的水务环保领域深入探索。(2)产品、资本双重收益。若PPP项目稳步推进,一方面铸管产品将加快渗透,扩大市场规模,另一方面将从PPP项目中获得稳定的投资回报,获得产品、资本的双重收益。

四、盈利预测与投资建议:强化铸管核心业务、拓展多元经营加速转型,我们看好公司的中长期投资价值。预计公司2017-2019年EPS分别为0.25元、0.32元、0.41元,对应2017/07/06收盘价,PE分别为27.06X、20.81X、16.40X,维持“买入”评级。

五、风险提示:宏观经济大幅下滑,行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨;在建和拟建工程进度低于预期。