新兴铸管(000778.CN)

新兴铸管:铸管支撑传统业绩,期待转型拓展利润增长点

时间:16-05-31 00:00    来源:长江证券

报告要点

事件描述

新兴铸管(000778)跟踪报告。

事件评论

钢铁业务难见起色,铸管支撑整体业绩:受行业景气低迷影响,钢铁业务业绩持续恶化,2015 年营业收入同比降低38.25%,毛利同比下降71.32%, 毛利贡献率仅为14.07%。钢铁业务疲软拖累公司整体业绩,2015 年在扣除投资收益之后,公司净利润仅为-2.24 亿元,而2016 年1 季度公司业绩同比也仍未实质性好转。中短期内,在供给端产能过剩情况不会发生根本性改善,而需求端又难见持续性复苏的情况之下,钢铁业务业绩实现长期好转的概率并不大。因此,为应对有限的增长空间限制,缓解经营压力,公司公开挂牌出售疆内亏损钢企股权,主动收缩钢铁业务规模。

同时,公司的另一主业铸管业务表现则相对较为稳健。公司作为全球离心球墨铸铁管最大的供应商之一,无论是产品规模,还是技术水平均处于行业领先地位,铸管产品也一直是公司整体业绩的有力支撑。在2015 年球墨铸管价格整体下跌的环境之下,公司铸管产品毛利率却逆势提升至25.22%,而且铸管产品以占公司营业收入13.68%的比例,贡献了75.19%的毛利,显示出较强的抗风险能力。目前,公司已经具备230 万吨球墨铸铁管的生产能力。此外,公司目前在积极进行定增,募集资金将有10 亿元用于阳春30 万吨球墨铸铁管项目建设,有利于弥补公司华南铸管生产的空白,优化产能布局。

拓展多元经营,谋求转型升级之道:公司积极拓展多元化业务,一方面对产业链延伸,布局上下游业务。公司通过控股子公司布局上游矿石等资源业务, 2015 年又设立新兴光大水务(管网)投资专项基金并成立新兴铸管管廊投资建设有限公司,积极向水务管网解决方案综合服务商转型。另一方面,公司也大力拓展其他非钢业务。2015 年3 月,公司收购新兴际华融资租赁公司,开展融资租赁类金融服务;4 月,公司设立重庆宸新投资合伙企业,拟利用自有资金从事投资业务;同年12 月,铸管香港认购中建置地拟向铸管香港发行的新股份,交易达成后,公司将成为其控股股东,从而为打造海外投融资平台奠定坚实基础。未来随着整体战略的推进,公司有望形成以传统铸管、钢铁业务为立足点,兼顾类金融等多元业务格局。此外,随着国企改革政策影响,公司人事和激励机制有望优化,经营活力有望被激发。

因剥离新疆亏损资产事项并未最终达成,暂不考虑其对公司业绩影响,预计公司2016、2017 年EPS 分别0.17 元和0.19 元,维持“买入”评级。