新兴铸管(000778.CN)

新兴铸管(000778)2021年中报点评:业绩超预期 产品结构持续优化

时间:21-08-27 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司业绩超预期,公司持续降本增效,优化产品结构,公司盈利能力不断提升,下半年业绩有望进一步增长。公司产品结构优化有利于提升利润率水平。

投资要点:

维持“增持”评级 。公司是全球领先的球墨铸铁管及管铸件研发制造商,考虑到公司持续降本增效、优化产品结构,上调公司2021-2022 年EPS 预测为0.59、0.61 元(原0.46/0.48 元),新增2023 年EPS 预测为0.64 元。

参考可比公司,给予公司2021 年10 倍PE 估值,上调公司目标价至5.90元(原4.52 元),维持“增持”评级。

业绩超预期,持续降本增效,业绩有望进一步增长。公司21H1 实现归母净利13.32 亿元,同比增53.03%;21Q2 单季实现归母净利8.99 亿元,环比增107.68%,公司业绩大幅上涨。公司期间费用率稳步下行,公司21H1期间费用率为2.77%,较21 年一季度下降0.32 个百分比。根据公告,子公司广东新兴和武安铸管的智能化生产线已实现人均劳效1000 吨/年的新跨越。我们预期随着公司持续深化降本增效,其业绩有望进一步增长。

产能布局合理,下游需求空间广阔。目前公司具备500 万吨/年钢材和320万吨/年管铸件产能,且公司已形成覆盖全国主要地区的球墨铸铁管产能布局。另外公司积极拓展铸管应用领域,不断做大市场蛋糕,充分挖掘产品下游需求潜在空间,2021 年上半年实现污水管产品销量同比增长79%。

产品结构持续优化,盈利能力不断提升。公司优特钢产品占比进一步提升,2021H1 其品种钢、特种管材销量分别同比增57.5%、200%;另外公司高附加值铸管实现规模化销售,2021H1 其差异化产品销量同比增80%。

公司产品竞争力进一步提升,盈利能力不断增强。

风险提示:宏观经济大幅下行;不可预测的安全事故。