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新兴铸管(000778):看好21H2需求改善 公司或受益

时间:21-08-25 00:00    来源:华泰证券

21H1 归母净利同比增53%,维持“增持”评级

8 月23 日,公司发布21 年半年报,21H1 实现营收286.2 亿元(yoy+44.

5%),归母净利13.3 亿元(yoy+53.0%),与业绩预告(2021-48)的12.5-14.0 亿元相符。21Q2 实现营收153.6 亿元(yoy+32.2%、qoq+15.8%),归母净利9.0 亿元(yoy+75.9%、qoq+107.7%)。报告期内,铸管应用市场需求更加多样化,水利市场、污水市场需求旺盛,同时我们看好21H2 基建投资边际改善,提升公司下游景气,公司或将受益,因此我们上调盈利预测,预计公司21-23 年EPS 为0.66/0.69/0.74 元(前值0.64/0.68/0.72 元),可比公司PE(2021E,Wind 一致预期)均值7.0X,故给予公司7.0 倍PE(2021E),目标价4.62 元(前值4.85 元),维持“增持”评级。

21H1 公司销售净利率5.3%,同比增0.7pct

据公司半年报,公司现有管铸件产能 320 万吨,21H1 铸管及管铸件实现营收86 亿元(yoy+29.1%),销售毛利率12.7%(yoy-8.3pct);普钢实现营收81 亿元(yoy+34.1%),毛利率14.0%(yoy+0.1pct);优特钢实现营收53 亿元(yoy+120.7%),毛利率12.6%(yoy+1.4pct)。21H1,公司产品毛利率11.4%(-2.5pct),期间费用率3.4%(yoy-3.4pct),其中销售费用同比降67.2%,主要因销售仓储费用调整至营业成本中,将去年同期调整后,可比口径同比增12.7%;销售净利率5.3%(yoy+0.7pct)。

看好21H2 基建投资边际改善,公司或受益

公司铸管产品广泛应用于给排水、供热、综合管廊等基建工程当中;钢材产品则以螺纹钢为主,主要应用于地产、基建当中。据公司半年报,报告期内,铸管应用市场需求更加多样化,水利市场、污水市场需求旺盛,雄安新区需求大幅增长,带动大口径管、小口径管及差异化产品需求大幅提升。据华泰固收团队《基建投资改善但不高估》(2021.8.20),对下半年基建投资看法是边际改善但力度不高估,因此,我们认为公司或将受益。

公司行业龙头地位不变,维持“增持”评级

公司是离心球墨铸铁管龙头,离心球墨铸铁管生产规模、生产技术、产品质量居世界前列,已形成一定品牌影响力和企业竞争力。报告期内,铸管应用市场需求更加多样化,水利市场、污水市场需求旺盛,雄安新区需求大幅增长,带动大口径管、小口径管及差异化产品需求大幅提升,我们看好公司发展。我们预计公司21-23 年EPS 为0.66/0.69/0.74 元,给予公司7.0 倍PE(2021E),目标价4.62 元,维持“增持”评级。

风险提示:宏观经济增长不及预期;铁矿石价格上涨超预期。