新兴铸管(000778.CN)

新兴铸管(000778):看好碳中和背景下公司的长足发展

时间:21-04-13 00:00    来源:华泰证券

20 年归母净利同比增21%,维持“增持”评级

4 月12 日,公司发布20 年年报,20 年实现营收430 亿元(yoy+5.1%),归母净利18.1 亿元(yoy+21.1%),与业绩预告(2021-13)一致;20Q4 实现营收114 亿元(yoy+30.0%、qoq-2.3%),归母净利3.7 亿元(yoy+93.1%、qoq-35.9%)。公司是离心球墨铸铁管龙头,我们认为碳中和背景下,基建成本或上行,综合管廊建设或加速,公司或受益。我们预计公司21-22 年EPS 为0.64/0.68 元,引入23 年EPS 为0.72 元,维持“增持”评级。

20 年公司积极开展降本增效,同比节能降本1.3 亿元20 年公司铸管产量296 万吨(yoy+23%),钢材产量545 万吨(yoy+5%),其中铸管产量同比上行主要因阳江二期项目投产新增10 万吨产能、以及开展挖潜工作提高生产效率。20 年铸管均价4715 元/吨(yoy-1.8%),钢材均价3396 元/吨(yoy-4.0%)。据公司年报,20 年公司多措并举,积极开展降本增效,其中同比节能降本1.3 亿元,因此在20 年原料价格上行中,实现铸管吨成本仅同比涨2%、钢材同比降1%;两者吨毛利为1006、345 元/吨(yoy-152、-104 元/吨),毛利率21.3%、10.2%(yoy-2.8、-2.5pct)。

20 年销售毛利率、净利率均同比上行

20 年公司销售毛利率13.0%(yoy+0.9pct,可比口径),20 年期间费用率4.7%(yoy+0.2pct,可比口径),其中销售费用同比降65%,主要因将运费、仓储费等调至成本中;20 年销售净利率4.6%(yoy+0.7pct)。20Q4 由于销售费用项目调整,销售毛利率、期间费用率不可比,销售净利率3.7%(yoy+2.3pct、qoq-1.7pct)。另外,20 年公司拟每股派现0.15 元,现金分红率40%,股息率3.5%(4.12 收盘价计)。

离心球墨铸铁管龙头,维持“增持”评级

公司是离心球墨铸铁管龙头,据我们报告《碳政策下的钢铁结构性投资机会》

(2021.3.19),我们认为碳中和背景下,基建成本或上行,综合管廊建设或加速,公司或受益。考虑经济复苏下钢价、矿价均上行,我们上调相关价格假设,预计21-22 年EPS 为0.64/0.68 元(前值0.44/0.46 元),引入23 年EPS 为0.72 元。可比公司PE(21E,Wind 一致预期)均值7.55 倍,故给予公司7.55 倍PE(21E),EPS(21E)为0.64 元,目标价4.85 元(前值4.45 元),维持“增持”评级。

风险提示:宏观经济增长不及预期;铁矿石价格上涨超预期。