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新兴铸管(000778):钢材产量稳步提升 铸管板块维持强势

发布时间:2020-04-27    研究机构:国泰君安证券

  本报告导读:

  公司2019 年业绩符合预期,铸管板块盈利维持强势。我们预期2020 年钢材下游需求偏强,而基建投资将拉动铸管需求,公司铸管板块业绩将稳步释放。

  投资要点:

  维持“增持”评级 。公司2019 年实现营业收入408.9亿元,同比升0.84%;归母净利润14.97 亿元,同比降28.76%,公司业绩符合预期。公司2019Q4单季度营收87.98 亿元,同比降0.16%;单季度归母净利润1.91 亿元,同比降34.36%。考虑到一季度疫情对公司的影响,下调公司2020-2021 年EPS 为0.34/0.35 元(原0.49/0.50 元),新增2022 年EPS 预测为0.37 元,考虑到2020 年基建增速抬升较为确定,公司铸管板块业绩预期良好,维持公司目标价4.70 元,维持“增持”评级。

  钢材产量稳步上升,铸管板块维持强势。2019 年公司钢材销量516.74 万吨,同比升9.45%,吨钢材售价、毛利分别为3911、493 元/吨,较2018年分别下降166、374 元/吨。2019 年公司铸管销量243.03 万吨,同比小幅下降0.9%,吨铸管销售价格、毛利分别为4880、1153 元/吨,同比分别升243、14 元/吨,公司铸管板块业绩持续上升。我们预期2020 年基建投资的增加将拉动公司铸管产品的需求,公司铸管板块业绩将持续释放。

  资产负债率持续下行,股权激励将激发公司活力。公司2019 年资产负债率54.9%,较2018 年降3.22 个百分点,资产负债率持续下行。公司2020年初完成了股权激励,预期公司管理效率将得到优化,费用端有望下行。

  基建投资预期反弹,钢材需求偏强。我们观察到目前下游需求超过往年同期,叠加2020 年宏观政策偏暖,钢材下游需求不悲观。而基建是本轮稳定经济的重要抓手,我们预期基建投资将出现反弹,带动铸管产品的需求。

  风险提示:疫情发展超预期,宏观经济大幅下行。

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